沙龙回顾 |金李：智能普惠金融
2020年11月13日晚，北京大学光华管理学院2020级商业分析硕士学术沙龙委员会荣幸邀请到北京大学光华管理学院讲席教授——金李老师，为同学们带来了主题为“智能普惠金融”的学术分享。
1
财富管理的概念
随着资本市场的发展，三个不同功能的金融中介环节陆续出现：首先是金融产品的发行机构，即我们所说的卖方；然后是资产管理机构，亦即买方、机构投资者等，他们帮助财富家庭挑选优秀金融产品进行投资。竞争带来的高度专业化分工，使得资产管理人集中于某一资产大类；而高度专注于最大超额收益的资管机构，提供标准化的投资产品，通常很难同时提供高度定制化的服务。
随着经济的发展、金融市场的丰富，投资者提出了更高的要求：一是希望整体投资组合根据个人条件确定，二是希望在更广泛的资产种类中进行更有效的风险分散。这样就产生了第三类金融中介——财富管理机构。他们专业化地服务于投资人或财富家庭，度身定做一揽子财富解决方案，一站式全面管理财富家庭的整个资产负债表，可以说是财富家庭的“买方经纪人”，为其提供并实现财富解决方案。
2
中国财富管理行业供给端存在的问题和财富管理行业现状
接下来，金李教授介绍了我国财富管理行业供给端存在的问题。在资产管理端，国内提供的可投资产品品类和质量有限，专业投资机构缺乏国际资产配置能力；在财富管理端，财富管理的能力不足，对财富家庭进行财富管理的需求开发还远远不够；就财富家庭而言，我国的财富家庭善于创造财富，但保存和积累财富的能力相对较弱。同时，我国财富家庭的风险意识较为薄弱，对资本市场和行业有不理性的预期。
我国财富管理行业的现状可以概括为以下几点：
（1）财富管理行业的角色仍然是卖产品的推销员，主要工作是替资产发行方推销产品，而并非以客户、以财富家庭为导向；
（2）财富管理行业的业态正在发生重大改变，通道价值逐渐下降，若保持产品推销员模式长期来看难以为继；
（3）财富管理行业里的机构正处于急剧分化转型中，一部分向后端转型，变为付费经纪人的模式；另一部分向前端转型，变为前面提到的资产管理机构。
行业现状的背后折射出在中国独立的第三方财富管理机构难以生存。我国的财富家庭目前还不习惯为服务付费，因此财富管理机构“向谁收钱”的问题没有得到解决；财富管理机构和资产管理产品层面都出现了“劣币驱逐良币”的逆向淘汰，这也加剧了财富家庭对第三方的不信任。虽然市场最终能实现自我净化，但是需要较长的时间。
3
智能投资顾问
最后，金李老师向我们介绍了财富管理行业发展的新成果——智能投资顾问，即虚拟机器人基于客户自身的理财需求，结合现代投资组合理论，通过算法、数据和产品搭建资产配置模型。它实现目的功能的主要流程包括：客户画像、大类资产配置、投资组合选择、智能交易与执行、投资组合再平衡以及投资组合分析，其中，用户画像、大类资产市场预测和资产组合的优化模型是难点所在。
我国的快速发展没有带来所有家庭财富和收入水平同等幅度的增长，而传统的投资顾问费用昂贵，中产以下，尤其草根群众难以获得优质的服务。要想改善收入不平等，智能普惠金融便是一条可行之道。智能投资顾问，可以说能够服务千家万户的老百姓，为中国所有的财富家庭提升配置效应和资产保值增殖能力。
发展智能投资顾问目前还面临一些问题和挑战，包括对智能投资顾问行业的发展缺乏统一的监管规范；对智能投资顾问的定位不清晰，智能投资顾问与智能投资混杂；在业务模式上，还是以卖方投顾为主，赚取销售佣金通道费；目前智能投顾产品的客户成本高、资产种类有限等。
对此，金李教授对推进智能投资顾问的健康发展提出以下建议：
首先是溯本清源，把握智能投顾的本质和核心，将其与智能投资区分开来；
其次是健全监管和投资者保护制度，完善法律法规；并且应丰富投资标的品类，配置最优投资组合；
最后是加强投资者教育，建立风险-收益理财观念，培养长期投资理财习惯。
在沙龙的最后，金李教授说明，普惠金融不只是包括智能投资顾问，还有智能普惠养老、智能投教、智能风控、智能头寸管理等等多方面的应用。金李教授提出，希望中国的智能普惠金融，是从中低端收入者做起的一个平台，服务于老百姓，替他们说话，替他们办事。通过信息的公开化、团购的折扣、规模经济等方式，提升信息对称性，更好服务于中低收入人群，降低收入和财富分配不公。在金李教授回答了同学们的几个问题之后，本次学术沙龙圆满结束。
金李，北京大学光华管理学院讲席教授，博导，兼任北京大学国家金融研究中心主任，北京大学管理案例研究中心主任。金李教授曾任前美国哈佛商学院金融教授，现兼任牛津大学商学院金融教授（终身教职正教授兼博导），牛津大学中国中心研究员。金李教授是国际知名的公司治理问题专家，全球公司治理联盟的董事和科学委员会成员，他先后主持以中国企业为研究对象的哈佛牛津和北大案例研究近二十例，在国际各大商学院广泛使用。金李教授的研究领域包括国际投融资、风险创投、私募股权等，现讲授资本市场、公司财务和公司治理课程。
往期回顾
01 |
02 |
03 |
持续关注北大光华商业分析
第一时间掌握项目信息